Prévoir Renaissance Vietnam (Part C)

Commentaire de gestion avril 2026

Les marchés vietnamiens ont progressé en avril, soutenus par trois titres liés au conglomérat immobilier VinGroup (auxquels nous n’avons pas d’exposition). En dehors de ces titres, le marché est resté globalement stable. L’absence d’amélioration de la situation dans le golfe a contrebalancé des chiffres macroéconomiques encourageants et l’officialisation par FTSE Russell du reclassement du Vietnam dans la catégorie « Secondary Emerging Market ». Le fonds baisse de 3,2% en avril et de 0,6% depuis le début de l’année. Le VND s’est déprécié de 1,5% par rapport à l’euro en avril mais reste stable depuis le début de l’année.

La décision de FTSE Russell, attendue depuis plusieurs années, reflète les efforts des autorités vietnamiennes en matière de réformes réglementaires et devrait, à terme, favoriser les flux de capitaux étrangers. Sur le plan macroéconomique, le PIB du premier trimestre a progressé de 7,8% sur un an, son plus haut niveau pour un premier trimestre depuis 2010. Les investissements directs étrangers enregistrés ont bondi de 43%, tirés notamment par Singapour et la Corée du Sud, tandis que les décaissements d’investissements publics ont progressé de 45% sur un an.

Par ailleurs, les résultats du premier trimestre ont dans l’ensemble été très solides, mais ne se sont pas traduits par des appréciations des cours de bourse.

Hoa Phat Group (HPG), le plus important aciériste du pays, a publié d’excellents résultats préliminaires au premier trimestre. Les volumes de ventes d’acier pour la construction ont atteint un plus haut historique, en hausse de 20% sur un an, soutenus par la reprise de la demande domestique et les investissements publics. Le bénéfice net trimestriel a fortement progressé, bénéficiant également d’un gain exceptionnel lié à une cession d’actifs. Le management a qualifié la période 2026-2030 « d’âge d’or » pour le secteur sidérurgique vietnamien. Nous notons également que les nouvelles barrières tarifaires imposées sur certains produits sidérurgiques chinois devraient alléger la pression concurrentielle sur le marché local. Malgré cela, le titre n’a progressé que de 1% au cours du mois.